The Economist   2010年6月5日

经济政策遭遇紧缩困境

通货膨胀和通货紧缩，哪个更值得担忧？对于投资者和决策者来说，没有比这更值得关注也更为模棱两可的了：债券收益下降说明很多投资者担心经济停滞和通货紧缩，而金价快速上涨又显示出通胀预期。

经济学家普遍认为，目前，发达国家面临的主要威胁是通货紧缩，新兴经济体的隐忧则在于通货膨胀，而这对发达国家又是长期的潜在威胁。

这一判断不乏事实支撑。在美国、欧洲和日本，尽管央行采取了近零利率等政策，通货紧缩还是步步逼近——今年前四个月美国的消费价格指数仅增长0.9%，是40年来的最低水平；欧元区上涨0.7%；严控物价回落长达10年的日本，该指数仍跌落了1.5%。

平衡也面临压力，如果通缩趋势不可逆转，那么它会比大多数通胀更具有危害性。物价下跌会催生消费者的观望态度，致使经济陷入消费疲软与价格下滑的恶性循环中。从日本应对通缩的失败来看，这个问题并不容易解决。虽然负债政府很可能利用通胀使债务贬值，但无证据显示政策趋向于高通胀率。

而对于资产泡沫膨胀的新兴经济体，从紧的货币政策势在必行。巴西和马来西亚等国的央行已经着手实施，但中国作为最重要的新兴经济体之一，却盯紧人民币对美元的汇率不放，限制了其提高利率的能力。甚至，采取弹性汇率制的国家也在担心高利率会导致币值飙升。

实际上，新兴经济体的紧缩货币政策对全球经济再平衡意义重大，不仅可以缓解本国物价压力，也有助于发达国家逃离通缩困境。

但是历史告诉我们，任何政策都不会是灵丹妙药。发达国家放松货币政策时，新兴经济体则有可能出现贷款和资产泡沫；而发达国家在今天为应对通缩采取的措施，有可能就成为明天新兴经济体破产的根源。

BusinessWeek   2010年6月7日

通用救助计划德国“触礁”

自去年7月退出破产保护，曾经的“巨人”通用在偿还了政府84亿美元救助金后，正逐渐恢复生产线，并迎来了2007年以来首次季度性盈利——今年一季度净利润达到8.65亿美元。通用似乎已为2011年初的IPO搭好了戏台。

事与愿违。6月1日，通用提出的11亿欧元（约合13亿美元）的救助申请“触礁”。由于政府顾问团的强烈反对，德国拒绝为亏损中的通用子公司欧宝汽车（Opel）“输血”。德国经济委员会议员Michael Fuchs表示，德国在加入希腊救助计划后，政府有意进一步缩减财政预算，“通用既然有能力自救，政府出手救助欧宝的希望并不大”。

消息人士称，即使没有默克尔政府的援手，通用也能自保，但公司可能会大幅削减德国境内的工作份额。

最后的裁决将由德国经济副部长Bernhard Heitzer领导的委员会作出，但他本人也直言，“这是一个公开的秘密，我从没掩饰过对通用此项救助申请的怀疑”。

欧宝汽车的重组计划所需资金共计35.8亿欧元，其中将有19.2亿欧元来自欧洲各国的救助，通用正在积极寻求援手。据欧宝方面的消息，奥地利和西班牙已经提供了4370万欧元救助金，英国也承诺支出3330万欧元，唯有德国“冷面”相向。

一旦重组受挫，根据计划，通用将从欧宝48000名员工中裁员8300人，为此，欧洲各国政府都表示愿意提供援助，以避免工厂倒闭，最大程度缩小裁员数量。通用曾对外宣称，“如果到今年9月末仍未找到买家，公司将关闭位于比利时的一家工厂”。

此前，通用已与欧宝工会达成协议，每年削减人工成本2650亿欧元，前提是通用承诺投资研发敞篷车和微型车等新产品。欧宝工会主席Klaus Franz表示，这一协议“并不会受到德国政府最终决议的影响”。尽管如此，德国最大工会IG Metall仍将组织抗议集会，向默克尔政府施压，以期批准通用的救助计划。

BusinessWeek  2010年6月14日

立法扩容女性董事

上个月，世界500强企业之一、法国威立雅环境集团（Veolia Environnement）的股东大会上，一群粘着假胡须、男人装扮的女性闯进会场，就VE董事会性别比例严重失衡向主席普罗里奥（Henri Proglio）提出质疑——VE董事会现任17名董事中仅有一位女性。

这一幕在近期威立雅、安盛（Axa，全球最大的保险集团）等法国一线公司的年会上不时上演。今年1月，法国众议院通过法案，要求公司董事会在未来6年内将女性成员的比例提高到40%，否则将不予批准聘任新的男性董事。目前，此项预案尚在参议院审核中，若能通过，法国将成为继挪威后第二个通过立法约束董事会性别的国家。

公司方面似乎对这一政策响应积极——零售与奢侈品集团PPR近日连聘三位女性董事，已将此比例提高到29%；能源业“翘楚”苏伊士燃气集团（GDF Suez）和法国公司巨头道达尔石油（Total）也相继表示，愿意力促董事会达成两性平衡。

今年4月，法国奢侈品巨头LVMH集团CEO伯纳德・阿诺特（Bernard Arnault）一举惊人，将现年77岁高龄的法国前总统希拉克的夫人聘入董事局。有不少公司治理顾问对此表示质疑，认为提高董事会中的女性比例用意在于改善法国公司的治理状况，而不该成为与政治利益挂钩的“暗招”。

“这种形式上的‘量变’并不能带来治理‘质量’的变化。”欧洲职业妇女联盟（EPWN）负责人加尼尔（Miriam Garnier）称此为误区，“就像化妆品做表面功夫一样，这是对法律的粉饰和曲解”。

法国公司董事会素有“男性俱乐部”之称，因此，增加女性比例将对公司高层权力结构产生重大影响。未来6年内，法国CAC40成分股公司将新“挖掘”170位女性董事，而对于范围更广的SBF120成分股公司，这一数字要达到1200。

但对众多猎头公司来说，借政策“东风”，生意似乎就要送上门了。

Forbes   2010年6月28日

中小美企祸不单行？

经济阴霾下的美国政府将目光对准了复苏“推动器”——中小企业。为激发中小企业促进经济增长和创造就业机会，今年政府3.6万亿美元的财政支出将有大部分用于贷款项目和税收抵免计划。

然而，华盛顿的“盛宴”未必会成为美国中小企业的“营养液”。2002—2007年就业增长率的上升，主要得力于规模在250人以下的小型企业，而这些企业如今却还滞留在复苏的起跑线上。复杂的税收体系让高边际税率重压下的小企业处境日艰，但政府收口却愈来愈紧，销售税、资本收益和股息税、私募和境外利润等税种花样迭新，又催生了更为激烈的就业争夺战。

将小企业逼向末路的还有动量交易取代价值投资。为防止通胀，利益导向的投资者开始转投黄金，认购低收益率的政府债券以抵御通缩，同时借助动量交易工具缓冲市场的疯狂波动，加剧了中小企业资金链断裂的风险。

这种“杠铃交易”策略看似是对政府决策的风险防范，实际上却切断了中小企业的资金命脉。自去年开始，长期以来一直稳定的银行对中小企业商业贷款额度就呈现急剧下跌趋势，今年又再次下降了8个百分点，而随着新一轮金融服务监管条例的出台，该类额度的统计数字恐怕更不容乐观。

这一困局在未来可能还会雪上加霜——政府计划自2011年1月1日起提高税率，美联储也未有出手稳定货币的迹象，致使利率浮动和通胀预期加大。如果银行不改变经济向好大量放贷、经济衰退就过度谨慎的政策，剧烈的金融系统波动会将资金流驱向大企业，上述各项政策均会扼杀美国中小企业在后危机时代的生命力。